今年上半年全國電梯產(chǎn)量同比增長40%左右，遠超市場預期。其中，全國保障房建設成為政府采購電梯市場最有潛力的增長點。1999-2009 年我國電梯產(chǎn)量年均復合增長率為23.3%，2010 年我國電梯產(chǎn)量為36.5 萬臺，同比增長38.3%(2009 年基數(shù)較低)，年產(chǎn)值約為800 億元。目前廣日股份以及上海機電訂單非常飽滿，廣日股份保障房電梯訂單占比已經(jīng)達到20%且還有上升趨勢，康力電梯也與幾家地產(chǎn)公司簽訂了保障房排他協(xié)議。我們認為上半年乃至全年行業(yè)增速遠超預期主要由于傳統(tǒng)地產(chǎn)采購量穩(wěn)步增長，而保障房采購已然開始。
　　從2009 年10 月至今，全國商品房累計新開工面積持續(xù)同比大幅增長，預示著未來2 年電梯產(chǎn)品需求仍可保持較高增長。2010 年商品房新開工面積16.3 億平米，相比2009 年的11.6 億平米增幅達到了40.5%； 2011 年1-5 月新開工累計同比增速維持在23.8%的高位。一般情況下房屋新開工1 年半后進入電梯安裝高峰(房屋設計時就會確定電梯井道設計并確定電梯品牌，此時電梯廠商能收到房屋承建商15%的定金， 由于電梯定制化生產(chǎn)，房屋承建商違約概率極小；房屋封頂時電梯廠商能收到45%的排產(chǎn)款，約1 個月后上門安裝并收到95%銷售款)，而地產(chǎn)銷售下滑對于短期施工投資的影響相對較小，明年電梯需求仍然有良好的保障。同時，國產(chǎn)電梯品牌主要市場在二三線城市，受地產(chǎn)調控政策影響較小，有助于國產(chǎn)品牌市場份額的提升。
　　即使商品住宅電梯采購量下降，電梯行業(yè)每年20%的穩(wěn)定增長依然可以預見，市場基本忽視了保障房建設對電梯配套的拉動。行業(yè)協(xié)會估計3600萬套保障房約需配套電梯20萬臺，而目前電梯廠商估計更為樂觀，達到40萬臺左右；我們中性預測"十二五"期間保障房建設將帶動電梯配套30萬臺左右，對比來看去年國內(nèi)電梯安裝量約為33萬臺，即使商品住宅電梯采購量有所下降，電梯行業(yè)每年20%的穩(wěn)定增長依然可以預見。
　　隨著外資品牌在我國加大投資，我國電梯行業(yè)的研發(fā)、制造、零部件配套、維修保養(yǎng)正在與外資品牌趨同；國產(chǎn)電梯品牌電梯廠商憑借著對中國市場的深入理解、良好的性價比以及較為靈活的反應機制，正逐步搶占外資品牌的市場份額(尤其是二三線城市的市場份額)，從2000年的約20%市場份額提升到2010年的約35%。近年來房地產(chǎn)市場結構的調整和政府采購量的增長也有利于以性價比突出為主要競爭優(yōu)勢的民族品牌電梯的發(fā)展。
　　從各地保障房電梯采購項目來看，高性價比電梯產(chǎn)品中標概率更大；從保障房電梯采購招標文件評分要素中不難發(fā)現(xiàn)，價格分往往占到50%左右，技術分在40%左右，很少出現(xiàn)某部件為進口件的要求。保障房電梯采購對價格、安裝、實用性等方面有著更高的要求，電梯廠商正在紛紛跟進"經(jīng)濟適用型"電梯的生產(chǎn)。國產(chǎn)電梯品牌產(chǎn)品性價比較高，將明顯受益于保障房建設；以廣日電梯為例，完全同等配置下廣日電梯的銷售價格要比外資品牌低10%左右。
　　保障房建設屬于民生工程，許多城市在進行招標時必定對電梯廠商的技術、安全責任意識、實踐經(jīng)驗方面有著更加嚴格的要求。大多數(shù)民族品牌生產(chǎn)歷史較短、企業(yè)規(guī)模較小，無法滿足要求；國內(nèi)傳統(tǒng)電梯廠商及合資公司中標概率更大。
　　我們預測11-13年電梯行業(yè)的年增速為35%、25%、20%，下半年我們的策略著重在保障房+水利的主線，子行業(yè)以工程機械+電梯為主，特別提醒關注被市場忽視的電梯行業(yè)。目前電梯行業(yè)我們重點推薦將明顯受益于保障房建設并且具有估值優(yōu)勢的廣鋼股份(600894)、上海機電(600835).